中国如何应对日本新一轮量化宽松？（下）

　　从去年10月以来，人民币对日本的升值幅度已经超过25%，如果这一趋势持续，由于日本商品将大幅“降价”，日本将很可能迅速成为中国最大的进口来源地，相对而言，中国的贸易竞争力将不可避免地出现下降。这对于中国来说并不是一个好消息。

当然，需要作出应对的，首先是人民币的汇率政策。笔者认为，人民币需要真正盯住一篮子货币，而非简单跟随美元。从去年下半年以来，尽管人民币对于美元的币值相对稳定，但由于美元的大幅走强，人民币对于一篮子货币已经出现了明显的升值，这从国际清算银行公布的人民币实际有效汇率不断升值中也有明显的反映。我们的计算也表明人民币如真正盯住一篮子货币，人民币对美元币值应在6.65左右，而非现在的6.20，人民币已经被高估了。

即便如此，从近期的市场表现来看，人民币仍然面临着的升值压力，这又表明中国仍然面临着明显的资本流入。这样的一种反差，在很大程度上是因为中国的利率水平相对较高，导致了国际资本对于人民币的青睐，更加重要的，则是人民币的汇率波动性非常小，这意味着持有人民币的风险较小。持有一个低风险的高息货币，怎么看都是一个不错的买卖。

从这个角度来说，人民币的汇率形成制度改革仍然任重而道远。笔者认为，中国央行需要真正盯着一篮子货币，并提高人民币汇率的交易区间，加大汇率波动来抑制资本的单边流入，很多研究也表明了同样的观点。同时，中国央行应该鼓励人民币与其他主要货币的双边直接报价交易，而非通过美元作为中介，这样可以逐步在金融市场上“去美元化”。此外，中国央行也应该多元化自身的美元外汇储备，并通过持有更多的黄金来对冲外汇储备的损失。

总体来看，一个僵化的汇率以及利率体系在国际冲击下将显得较为被动，这意味着中国需要加快推进以利率市场化为核心的国内金融体系的改革步伐，以此鼓励国内金融企业之间的竞争，改善利率传导机制的效率以及有效性，并摒弃过度鼓励出口以及外商直接投资的传统政策，提高国内资本向外走的意愿，减少资本了流入的压力。从短期政策来看，中国需要在资本账户的开放上真正做到境内外资本双向流动，而不能让资本账户开放改革成为新一轮资本流入的起点。

（信息来源：新华网）