银行业投资研究报告：资产质量压力改善 行业拨备水平上升

　　预计17年上市银行净利润增速4%。整体来看，我们预计上市银行17年净利润增速为4%,较16年增速回升1.85%。分项来看：1)息差：受益于资产端收益的上行，预计上市银行的净息差同比下降约8BP,降幅收窄；2)规模：预计17年上市银行生息资产同比增10.5%,受监管影响资产扩张速度放缓。17年前三季度25家上市银行净利同比增速为4.6%,较16年全年提高了2.75个百分点。从个股来看，我们预计17年宁波银行净利润增速17.7%,领跑城商行板块；预计招商银行净利润增速13.6%,领跑股份行；预计贵阳银行净利润增速17.7%,领跑次新股板块。大行除了中行因为基数原因涨幅较大，预计涨幅在2%-4%之间。
　　息差降幅收窄，规模环比下降。我们判断17年全年息差收窄8BP至1.99%,较16年42BP的降幅明显收窄，息差呈现企稳回暖趋势。根据银监会公布数据，2017年3季度上市银行年化净息差环比2季度、1季度分别提升5bp、4bp,息差逐季企稳回升趋势，其中结构上大行的息差表现较好。
　　受监管影响资产扩张速度尤其是同业业务规模下降。从银监会数据来看,17年11月末，商业银行总资产同比增10%,总资产同比增速较9月末的10.6%继续下降，但下降幅度收窄。其中大行和股份行分别下降1.4%、0.3%,城商行增速提升0.2%,农商行增速持平。整体看来17年规模增速保持下降，但下降幅度呈现放缓趋势。
　　资产质量压力改善，行业拨备水平上升。2017年3季度末上市银行不良率1.62%,环比下降2BP,不良率连续三个季度环比下降。分银行来看，大行和农商行不良实现了双降。股份行不良贷款余额环比增加8.5%,不良率环比提升3BP,城商行不良贷款余额环比增加2.02个百分点，不良贷款率环比基本持平为1.16%。我们认为不良生成速度的放缓将得以延续，带动拨备计提对利润增长的负面影响逐步减弱。
　　投资建议：展望18年，在行业面临的经济和监管新形势下，我们认为行业资产质量延续改善、经营情况延续边际向好：一方面资产质量延续改善会支撑板块估值，另一方面盈利进一步的回升可以提升整体板块的估值。近期银行板块快速上涨，目前对应17年行业PB1.05倍，未来随着经济的结构向好估值会进一步得到提升，我们继续看好板块绝对收益表现。从个股上，我们继续推荐宁波、农行、招行、贵阳银行。