云游戏的概念由来已久，简单来讲就是，你运行的游戏将不在本地终端（手机/电脑/VR一体机等）运行，而是在云端直接运行、渲染，然后将视频流进行压缩通过高速网络传输到你的终端上运行，相当于直接把游戏客户端放在云上，你只需一个简易的客户端或浏览器即可畅玩各种大型游戏。
云游戏的好处也显而易见。首先，云游戏不必在依赖于较高的计算硬件，如高性能处理、高性能显卡，只需具备基础的视频解压能力即可；其次，开发平台也不用担心玩家侧硬件性能， 可以开发更高质量的内容；此外，云游戏还能节省本地游戏的打补丁等待，长远来看也能节省硬件迭代升级成本等。
另外，云游戏之所以没有得到很好的发展原因也有很多。其中最直接的就是网络带宽、延迟的要求。想要提供高分辨率的视频流就要有足够高的带宽；想要游戏运行流畅则需网络延迟较低，这两点往往让很多人把云游戏拒之门外。
云游戏报告显示云游戏的服务商在云计算、大数据、虚拟化等方面也并没有给出较佳的解决方案，以至于相关的技术迟迟没有开展或者没有大面积展开。云计算（不管是边缘云还是中心云）与大数据的结合直到最近几年才开始有所突破，但依旧处于高速发展过程中，这也是人工智能近几年发展突飞猛进的重要一点，硬件服务跟上了，今后的速度会更快。
■三季度《精灵盛典》、《一拳超人》、《权力的游戏》、《神雕侠侣2》、《伊洛娜》等多款新游表现突出，带动板块内多个股增速维持在较高水平。1）6月19日，由掌趣科技自研自发的《一拳超人：最强之男》上线，首周实现iOS免费榜第一，畅销榜TOP5，目前稳居畅销榜TOP50，我们预计月均流水1-2亿元；2）6月27日，由三七互娱自研自发《精灵盛典》上线，三个月内畅销榜平均排名TOP10，截至10月7日排名第7，我们预计月均流水4-5亿元。；3）7月10日，由游族网络研发，腾讯独家发行的《权力的游戏：凛冬将至》上线，首周末进入畅销榜TOP6，目前稳居畅销榜TOP40，我们预计月均流水1-2亿元；4）7月24日，由完美世界自研自发的《神雕侠侣2》上线，最高进入畅销榜TOP5，两个月内畅销榜平均排名TOP10，截至10月7日排名19，我们预计月均流水2亿元左右。5）8月29日，由吉比特自研自发的《伊洛娜》上线，首周登顶iOS免费榜第一。受益于上述新游的出色表现，我们预计三七互娱、完美世界、游族网络、掌趣科技、吉比特等标的三季报业绩表现亮眼，板块整体业绩有望超预期兑现。
■经历版号限制带来的新游空窗期后，玩家需求得到逐步释放，我们预计19年手游行业市场规模同比增速为15-20%。2019年至今已诞生多款爆款，一方面《一刀传世》、《完美世界》、《和平精英》、《跑跑卡丁车》、《龙族幻想》、《一拳超人》、《闪耀暖暖》、《神雕侠侣2》、《精灵盛典》、《三国志战略版》等新游戏纷纷打进畅销榜TOP5，另一方面《王者荣耀》、《率土之滨》、《崩坏3》、《问道》等老游戏均创新高。游戏监管方面，政策方面推进正常，自2018年底游戏版号发放恢复以来，18年12月发放版号164个、19年1月209个、2月279个，3月233个，4月40个，6月22个，7月31个，8月74个，9月105个，共计1157个。目前四季度已有版号的新游储备充足，主要包括完美世界《我的起源》、掌趣科技《我的英雄学院》、三七互娱《拳魂觉醒》、游族网络《山海镜花》、吉比特《失落城堡》等，我们预计19年游戏行业整体增速有望延续半年度较高增速，保持在15-20%水平。
■云游戏、VR游戏落地进程超预期，游戏产业革新亮点频出，后续重点关注谷歌云游戏平台11月全球上线及华为VR眼镜商用表现。从内容形态突破层面，云游戏的低终端成本、强算法能力、高传输速度，VR游戏的全息操作，都将引入更多创新玩法，全面升维游戏内容生态。
从渠道分发格局层面，云游戏及VR游戏平台正在加速成熟过程中，现有产业链端各巨头基于自身现有优势可能从不同角度切入实现突破，打破现有App端独占渠道的分发模式。整体来看，目前游戏板块个股估值水平仍处在历史较低水平，伴随业绩的稳定较高速增长，及中长期云游戏、VR/AR的产业革新，游戏板块整体有望实现业绩及估值双提升，我们持续看好游戏板块中长期表现。
■相关标的：1）产品矩阵完善，提前布局VR游戏：完美世界、三七互娱；2）精品游戏表现突出，积极开拓新品类：吉比特、游族网络；3）产品线快速扩充，云游戏概念：掌趣科技、凯撒文化。
■风险提示：云计算垂直领域应用开发速度低于预期，5G商用落地速度低于预期，行业政策规范化进程不达预期。机构：安信证券 研究员：焦娟
