龙大肉食：具一定区域优势和差异化的山东肉食龙头

 
公司是山东特别是胶东地区的生猪屠宰龙头企业，2013年收入31.58亿，其中山东市场占比75%。公司2013年生猪屠宰量为198万头，冷鲜肉和冷冻肉销售占比近90%，肉制品占比8%。
行业乐观，受益生鲜猪肉品牌化升级。国内猪肉消费总量难增，但生鲜猪肉的品牌化大趋势已经确立，品牌猪肉预计未来十年年均增长17.5%，公司冷鲜肉具有区域品牌认可度，并在现代渠道上提前布局，将显著受益于消费升级大潮。
同业比较显示盈利能力中上水平。公司屠宰和肉制品毛利率、净利润率、ROE虽低于龙头双汇，但均处于行业中上水平，盈利能力较强；但存货周转率和应收账款周转率低于行业均值，运营效率仍有待提升。
业务区域聚焦，有一定差异化。公司屠宰业务聚焦山东区域市场，重视商超及加盟店等现代零售渠道，收入占比达50%。未来成长性来自区域扩张和渠道扩张，2013年莒南龙大的建成投产将继续巩固山东优势市场并辐射华东，而公司规划未来3年龙大加盟店将从目前的2670家扩张至5000家。公司肉制品体量较小，肉制品主打“原料全部来自自养生猪”概念，构成了公司一个差异化的产品卖点。
 
 
 
风险提示：生猪价格波动对盈利波动影响、食品安全问题、产能增加后销售能力没有相应增强