铜工业包括采矿、选矿、粗铜冶炼、精铜冶炼及铜加工整个产业链。铜矿开 采行业及铜冶炼行业为上游行业，铜加工行业在铜产业链中处于中下游位置。
①上游铜矿采选、冶炼行业简况
我国是铜生产、消费大国，但据美国地质调查局统计数据显示，我国的铜资 源基础储备3,000 万吨，占世界4%18左右，铜资源相对匮乏，远不能满足消费需 求，供需失衡已成为制约我国铜工业发展的重要因素。
铜加工报告显示我国铜工业突出的问题是资源不足，我国铜资源大量依赖进口，铜精矿进口 各年依赖程度在60%左右，据海关数据统计，我国2018 年度累计进口精炼铜375.3 万吨，同比增加15.71%;累计进口铜精矿1,972 万吨，同比增长13.63%。相比海 外的矿山，我国境内的铜矿山单体储量较小，品位较低，多以共伴生矿为主，开 采成本较高。近几年，为弥补资源困局，国内铜企加快了海外矿山收购步伐。
A. 全球精炼铜供需情况
据ICSG 数据，2015 年至2018 年，全球精铜消费、产量小幅提升，全球精 铜过剩由2015 年的35 万吨缩小至9 万吨，世界精铜供需结构保持相对稳定，总 体呈现小幅过剩格局。
B. 我国精炼铜供需情况
据ICSG、安泰科数据，2015 年至2018 年，我国精铜消费、产量逐年增加。整体看来，我国是铜生产、消费大国，但我国的铜资源基础储备相对匮乏，仅占 世界4%左右，铜资源相对匮乏，进口依存度较高。
目前，我国铜行业已形成江西铜业集团有限公司、铜陵有色金属集团控股有 限公司、云南铜业（集团）有限公司等覆盖铜矿勘探、开采、选矿、冶炼、加工 及化工、贸易等各产业环节的大型企业集团，铜冶炼产业集中度较高，前十家铜 冶炼企业铜产量占全国产量的75%以上。
②废杂铜回收利用行业
与铜精矿相比，用废杂铜生产金属铜具有设备简单、投资少、回收率高、能 耗少、成本低和污染轻等特点，不仅能够缓解我国原生铜资源的稀缺状况，补充 矿产资源的不足，而且能减轻对环境的污染，实现铜企业的绿色生产。
为解决国内铜资源短缺问题，再生铜行业作为循环经济建设的重要部分，近 年来发展迅猛。我国再生铜原料的可获得数量近年来一直随着铜消费增长不断增 长，回收再利用的再生铜占铜总消费量的比例逐年增加，而高铜价将刺激更大比 例的有潜力供应资源进入市场。
废杂铜报告显示废杂铜进口方面，大量的国外废杂有色金属以及废五金等各类可利用的废料 进入国内，给我国再生铜的生产提供了丰富的原料来源，但同时也对再生铜的生 产加工、节能环保等提出了更高的要求。在环保监管趋严的大背景下，2017 年 国家集中出台了一系列关于规范进口废杂铜的管理政策。2017 年7 月，国务院 办公厅正式发布了《关于印发禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实 施方案的通知》；2017 年12 月，环保部发布了《进口可用作原料的固体废物环 境保护控制标准》；2018 年4 月，生态环境部、商务部、发展改革委、海关总署 对现行的《进口废物管理目录》进行调整；2018 年6 月，国务院公布的《中共 中央国务院关于全面加强生态环境保护坚决打好污染防治攻坚战的意见》；2018 年12 月，生态环境部、商务部、发展改革委、海关总署再次对《进口废物管理 目录》进行调整；上述有关政策明确要调整完善进口固体废物管理政策，提升国 内固体废物回收利用水平。
③铜价格情况
铜加工行业前景分析指出铜加工行业主要原料为电解铜、废杂铜等。铜价大幅波动对铜加工企业的原材料采购、库存管理、销售回款等各方面构成重大影响。
2016 年至2018 年，LME 铜价格走势情况如下：
2016 年前三季度，铜价低位盘整，2016 年四季度至2018 年5 月期间，国际 铜价总体处于上行趋势，2018 年6 月，铜价格开始回落企稳。铜价格走势主要 受到国际经济形势、生产国的生产供应状况、下游行业产业政策、替代品价格、 库存量等多种因素的影响，存在较为明显的周期性。国际电解铜的销售价格主要 参考LME 的铜价确定，国内主要参考上海长江现货市场及SHFE 的铜价确定。
④下游行业市场需求分析
铜行业所涉及的下游行业众多，主要集中在电力、家电、交通运输、建筑以 及电子等领域。这些行业的发展趋势直接影响其对铜加工产品的需求量，与铜加 工行业景气度密切相关。
⑤进入铜加工和再生铜冶炼行业的主要壁垒
A.资金壁垒
铜加工和再生铜冶炼行业属于资金密集型行业，存在着前期建设资金投入较 大，后期经营占用大量运营资金的特点。同时，由于铜具有较高的市场价格、较 大的价格波动以及占产品成本比例较高的特点，铜加工和再生铜冶炼企业要求具有较强的资金实力，以保证企业的正常运转。因此，铜加工和再生铜冶炼行业对 新进入者有一定的资金壁垒。
B.规模效应壁垒
铜加工和再生铜冶炼行业属于资本密集型行业，对固定资产投资规模要求较 高，只有通过大规模生产才能有效发挥协同效应和规模效应；只有达到一定的生 产经营规模，才能取得较好的经济效益。因此，铜加工和再生铜冶炼行业存在明 显的规模效应壁垒。
C.生产技术壁垒
铜加工和再生铜冶炼行业的技术能力包括技术、设备、工艺及生产组织能力。 行业内企业通过多年研发，已建立相对完善的技术体系，积累了大量制造经验和 雄厚的技术实力。新进入行业内的企业很难在短期内全面掌握行业所涉及的技术 并生产出高质量的产品。
⑥铜加工和再生铜冶炼行业利润水平及变动趋势
铜加工企业产品销售多采用“原材料价格+加工费”的定价模式，铜加工行 业主要靠赚取加工费为利润来源，铜价的波动会对铜加工企业的成本构成以及流 动资金需求产生一定影响。
铜作为国际大宗商品，价格波动幅度较大，价格走势主要受到国际经济形势、 生产国的生产供应状况、下游行业产业政策、替代品价格、库存量等多种因素的 影响。市场参与者可以在期货市场对冲铜价格波动的风险，一般来说，行业内实 现规模化经营的铜加工企业，凭借规模优势及精细化管理，可以较好地应对铜价 波动带来的不利影响，规避风险。
加工费主要由生产企业根据加工复杂程度和市场竞争情况与客户协商确定， 整体而言，能够生产高附加值产品或实现规模化经营的企业，利润水平较高。
由于行业内企业规模、技术、产品结构及管理水平存在差异，不同企业的利 润水平逐步出现分化。长期来看，随着市场对铜加工材的需求向高精度、多品种、 高频次、特种需求方向发展，拥有雄厚研发实力或先进技术装备、能够生产高附 加值产品或实现规模化经营的企业，利润水平较高且盈利相对稳定。
⑦上下游行业发展状况对本行业及其发展前景的有利和不利影响
铜加工行业在铜产业链中处于中下游位置，铜加工行业的上游为铜矿开采行 业及铜冶炼，其所生产的电解铜为行业企业的主要原材料，铜原料的成本在铜加 工产品成本中所占比例极高，上游铜冶炼行业的生产经营直接决定了市场上电解 铜的供应量，从而与市场需求和投资需求共同决定铜的市场价格。2014 年国家 发改委将《铜冶炼行业准入条件》修订为《铜冶炼行业规范条件》，旨在加强铜 冶炼企业管理，减少铜冶炼行业的低效竞争，控制环境污染，使得铜冶炼行业更 加规模化、集约化。国内铜的来源除铜冶炼行业外，再生铜也是一个重要原料来 源，再生铜的来源和品质会直接影响铜原料的供应。
铜加工行业主要靠赚取加工费和部分产品的附加值为利润来源，铜价的上涨 会对铜加工企业的成本构成以及流动资金需求产生重大影响，而铜价大幅波动对 铜加工企业的原材料采购、库存管理、销售回款等各方面构成重大影响，若未采 取相应的应对措施，铜价的大幅波动将会影响铜加工企业的经营业绩。
铜加工产品用途非常广泛，铜加工行业涉及的下游行业众多，其中用铜量较 多的包括电力、家电、交通运输、建筑以及电子等行业。这些行业的产量表现为 对铜加工产品的直接需求，与铜加工行业关联性密切，下游行业的发展状况直接 影响铜加工行业的生产经营。近年来，随着中国经济持续稳定增长，上述行业的 持续发展直接带动铜加工行业供需的持续增长。
受益于经济发展长期向好，工业化、信息化、城镇化、农业现代化同步发展 以及“中国制造2025”、“一带一路”、京津冀一体化、长江经济带等国家战略深 入实施，未来上述行业的发展将持续带动铜加工材的行业需求增长。
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废杂铜报告_2012-2016年中国废杂铜行业市场战略和投资前景研究报告