住户取得现房以后购置家居，令家居行业的景气度与商品房销售情况息息相关，因新屋多采取预售方式，家居业因此属于“后地产周期”行业。在家具产 量、家具零售额与规模上家具企业销售额三组相关性很强的数据中，我们选取弹性最显著的家具产量同比增速作为行业周期的衡量指标；选取住宅预售面积同比增 速，作为地产周期的衡量指标。我们对2000年以来住宅预售面积与家具产量的关系研究显示，家居用品销售滞后地产销售8至14个月，平均时长10.5个 月。2011年9月至今，房地产销售持续下滑且长期在负增长区间波动，对2012年家居行业销售产生剧烈的负面影响——在公司层面，我们看到索菲亚、美克 股份、德尔家居与大亚科技的内销业务增速大都于去年上半年大幅下滑（我们剔除了内销规模较小的宜华木业）。基于此，我们可以较确定地判 断，2013-2014年家具行业的景气度将由2012-2013年地产销售情况决定。
图1：2000-2012年家具与地产行业景气度跟踪
图2：2010~2012年家居用品内销业务同比增速
图3：2010年至今全国39城商品房销售面积增速（半年）
在上述判断的基础上，2013年将是家具行业的销售大年，依据如下：
1）2012年上半年销售额基数较低，目前地产对家具的影响已逐渐淡化，因此2013年上半年销售额增速将逐渐恢复到正常水平，形成低基数下的高成长；
2）国内城镇住房销售的景气自2012年下半年开始，由区域重点城市领头增长：2H12、2013年以来39个重点城市商品房销售面积同比增速分别为 58.5%、76.2%。按家具滞后地产10.5个月测算，预期家具内销业务的景气在2013年下半年传统旺季会有明显提升，很可能出现需求拉动的超预期 增长。
因此，行业将普遍享受景气反转带来的红利。2012年的购房需求多以自住刚需为主，同时大中城市住宅销售增速远超三、四线中小城镇，前者消费能力较高、品 牌意识较强，意味着大部分消费者将更倾向选择具有品牌的产品。龙头企业在大中城市现有店面的同店销售上升，或将成为2013年企业销售额提升的首要动力。
