烘焙油脂行业全产业链如下图所示：
烘焙油脂相关制品的研发、生产和销售，主要产品包括烘 焙油脂、淡奶油及进口品（天然奶油）等，属于烘焙食品原料行业，处于烘焙产 业链的上游。发行人上游产业主要是油脂（包括棕榈油、豆油、椰子油等）、奶、 糖等农副产品原料行业。
烘焙油脂下游产业是烘焙食品行业，属于烘焙产业链的中游。发行人的产品烘 焙油脂、淡奶油，和面粉、糖类、酵母等其他烘焙食品原料一起，由烘焙食品企 业进行烘焙加工，形成面包、蛋糕、饼干等烘焙成品或冷冻面团等半成品。其中， 成品直接配送至销售终端直接销售，半成品则配送至烘焙店内做简单加工装饰后 再出售。
烘焙产业链的下游是各类销售终端及消费者。烘焙成品经过工厂、门店等加 工、包装完成后，进一步配送至商超、便利店、小卖店等销售终端直接销售，半 成品则配送至连锁店、经过再次加工后，最终销售给消费者。
一、农副产品原料行业
烘焙油脂行业的上游行业主要是油脂（包括棕榈油、牛油、豆油、椰子油等）、 糖、香精等原材料行业。原材料行业的波动将会直接影响烘焙行业的发展，当气 候和市场等原因造成原材料采购不充足或品种不达标时，将会出现原材料质量下 降而影响烘焙油脂产品的质量问题；当原材料行业价格发生较大波动，将直接影 响烘焙油脂行业企业的生产成本和利润空间。近三年来，中国大宗商品油料油脂类和食糖类的价格指数变动情况如下图所示：
根据中信期货有限公司和Pacific Community 的研究报告，与发行人相关的 上游主要原材料行业情况如下：
1、棕榈油
棕榈油是由油棕榈的果肉制取的油。油棕榈油所含营养成分丰富，被广泛用 于餐饮业、食品工业及油脂化工业。与其他食用油脂相比，棕榈油在煎炸、烧烤 食物方面具有明显优势。在食品工业方面，棕榈油一般被加工成起酥油、人造奶 油、氢化棕榈油、煎炸油脂和专用油脂等。
棕榈油是目前世界上生产量、消费量最大的植物油品种，与豆油、菜籽油并 称为“世界三大植物油”。印度尼西亚与马来西亚为棕榈油主要生产国，两者共 占全球棕榈油产量的86%以上。棕榈油消费大国主要是印度尼西亚、印度、中国 和马来西亚。
中国棕榈油完全依赖进口，华北（天津周边地区及山东）、华东（张家港、 泰兴、宁波等上海周边地区）、华南（黄埔、深圳及厦门等广州周边地区）是我 国棕榈油的主要进口、加工、销售地区。进口棕榈油港口较为集中，天津、张家 港、黄埔港的进口量占总进口量的46%。目前，国内有棕榈油加工（精炼、分提、 调和）企业上千家，主要的棕榈油加工企业基本分布在主要进口港的周边地区。 国内的棕榈油贸易企业近万家，其中大型贸易企业直接从国外进口，进入国内后 再通过大量的中小分销商进行分销。天津、上海和广州周边地区不但是我国棕榈 油的主要进口、贸易集散地，且也集中了大型的棕榈油加工企业，拥有足够的棕榈油加工、储存能力。
影响棕榈油价格因素有很多，主要有主产国印度尼西亚和马来西亚的天气、 产量、出口量、期末库存等，中游阶段国内棕榈油港口库存及进口量，下游的食 用植物油消费量、方便面产量等以及豆油、菜油对棕榈油的替代量。
2、豆油
大豆油是从大豆中压榨提取出来的一种油，是最常用的烹调油之一。作为油 料作物，大豆是世界上最主要的植物油和蛋白饼粕的提供者。用大豆制取的豆油， 油质好、营养价值高，是一种主要食用植物油。
豆油的应用范围很广。在国内，豆油食用消费约占豆油总消费量的90%，占 国内食用油的45%。烹饪用油是豆油消费的主要方式，占豆油食用消费的78%。 除直接食用外，豆油还用于食品加工（10%），制作多种食用油，如凉拌油、煎 炸油、起酥油等。此外，豆油还被用于制造人造奶油、蛋黄酱等食品（2%）。
豆油在世界植物油生产和消费中占有重要地位，豆油的生产量仅次于棕榈油 稳居世界所有油脂品种的第二位。近年来世界豆油产量和消费量均呈现上升态 势。美国、巴西、阿根廷、中国是世界主要的大豆和豆油生产国。从豆油消费的 区域特点来看，主要的消费大国（地区）是中国、美国、巴西、阿根廷和欧盟。
目前我国仍然是豆油生产和消费大国，近年来我国豆油供需双双增加。我国 大豆消费主要依赖于进口，进口大豆占国内使用总量的88%。2016/2017 年度中 国的大豆产量占全球产量的4%、豆油产量占全球产量29%。豆油原料供给对外 高度依赖使国际市场大豆、豆油价格的波动对国内产生直接的影响，因此，国际 大豆价格与国内豆油价格联动性较强。
大豆压榨行业发展快，且集中于沿海。随着我国国产大豆产量的逐年降低以 及进口大豆的冲击，我国大豆新增加工企业普遍集中在沿海，如山东、江苏、广 东、辽宁、黑龙江、福建、广西等省份。
3、椰子油
椰子油是植物油的一种，以椰肉为原料制取，在食用和工业中有多种用途。 椰子油与棕榈仁油较相似，含有的月桂酸成分比例约50%，这种特性使其在食用 领域拥有特殊的优势，其价格显著高于棕榈油和大豆油。
椰子油在食用和工业植物油应用中占比约3%。菲律宾、印度尼西亚和印度是椰肉主要生产国和椰子油的主要出口国。椰子油的进口非常集中，欧盟和美国 是椰子油的主要进口国（地区）。
与其他主要进口国相比，中国对于椰子油的进口较少。与中国进口的植物油 总量相比，椰子油的占比较低。
二、烘焙食品行业
烘焙油脂报告_2019-2025年中国烘焙油脂行业发展现状及市场前景分析预测研究报告显示烘焙油脂行业的下游产业是烘焙食品行业。烘焙食品主要是以面粉、油脂、 乳品、鸡蛋、水和添加剂等原材料，经过复杂工艺烘焙形成，具体包括面包、蛋 糕、饼干等携带方便、品种丰富、口味多样的烘焙食品。近年来消费者对烘焙食 品的认知度不断提升，随着我国经济增长，居民消费升级，西方食品、原料和技 术的进入，烘焙食品逐渐被中国消费者接受，烘焙食品行业的快速扩张和发展将 带动原材料烘焙油脂行业的创新和升级，扩大市场份额，提升发展空间。
在烘焙行业的发展过程中形成了几种主要的生产经营模式。以桃李面包、达 利为代表的采用“中央工厂+渠道分销”模式进行生产经营的烘焙食品公司，其 烘焙产品经过包装后，通过商场、超市、便利店和小卖店等终端销售。以好利来、 克莉丝汀、八十五度为代表的采用“中央工厂+连锁店”模式进行生产经营的烘 焙食品公司，其烘焙成品、半成品在连锁店（面包房、西饼屋）经过现场再次加 工后销售。一般的以个体经营形式广泛分布的手工烘焙作坊，其烘焙成品一般直 接在烘焙门店内加工完毕并销售。
目前国内烘焙行业生产企业较为分散，各个省市都具备一定规模的烘焙品 牌，但是跨区域的烘焙连锁企业较少。根据Wind 数据显示，截至2015 年10 月， 规模以上烘焙食品企业共有1,408 家，从业人员31.7 万人。2015 年10 月后不再 对上述口径数据进行统计。
