厄尔尼诺催化 大宗商品也有黎明

本报告导读：
 
大宗商品的黎明=厄尔尼诺催化剂+美元阶段性见顶+世界经济筑底+中国基建加码、地产刺激、“一带一路”+大宗供给收缩+中东危机再起。
 
摘要：
 
厄尔尼诺现象是大宗商品价格上涨的催化剂。美国国家大气监测组织3月份称，2015年很有可能是厄尔尼诺年。在厄尔尼诺发生时期，印度尼西亚、澳大利亚、南亚次大陆和巴西东北部均出现干旱，而从赤道中太平洋到南美智利等国则多雨，这些地区是镍、铜、锂、锡、锌等矿产品主要产出国。
 
大宗商品能否持续反弹？我们在《大宗商品的黎明——大类资产配置和行业轮动之二》（20150327）一文中详述了预判大宗商品价格反弹的核心因素。
 
美元指数阶段性见顶。考虑到经济全球化，我们怀疑美国经济复苏不可能背离世界经济太远，虽然还在美元强势周期上，但美元指数可能已是强弩之末。3月美联储议息会议，声明虽删除“耐心”两字，但下调了经济增长预期，预示加息可能延后。另外，3月ISM制造业PMI指数51.5，创2013年5月来最低。3月非农就业大幅低于预期。
 
详见《美转弱，欧转强，继续看大宗反弹》（20150407）。
 
全球经济正在开启新一轮复苏周期：从中心到外围。第一梯队有美国、英国和印度；第二梯队有欧洲和日本；第三梯队有中国及中国链条上的国家，巴西、澳大利亚等。
 
中国启动大规模的稳增长和稳房市政策。包括7大类重大投资工程包、6大领域消费工程和“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带三大战略。预计二季度经济有望小周期企稳。近期信贷、财政基建支出等先行指标回升。
 
部分大宗商品价格低于成本线供给端出现收缩。铜铝铅锌煤等周期品由于前期价格过低，供给端出现收缩。厄尔尼诺现象将加剧供给端收缩。
 
也门战事持续。也门扼红海咽喉，途经该地的原油及成品油运输量占全球原油总供给的4%。由于沙特等多国参战，中东战事持续，存在爆发“黑天鹅”的可能。
 
目前机构对大宗资源板块的配置极低，2014年7月牛市启动以来有色和采掘板块涨幅倒数，反映了市场过度悲观的预期，有望被修复，大宗商品也有明天。