太平洋：光通信行业获政策扶持

 报告摘要:
    1-5月份电信行业减速运行,电信投资增长仍较乐观。2012年1-5月, 全国电信业务总量累计完成5282.8亿元,比上年同期增长13.8%;电信主营业务收入累计完成4280.7亿元,比上年同期增长9.7%;国内电信行业固定资产投资累计完成872.8亿元,同比增长11.4%。电信行业减速运行趋势明显,电信行业投资仍维持乐观预期。
    运营商用户增速减缓,3G 用户争夺白热化。2012年1-5月份,三大运营商合计新增3G 用户3940万户,3G 用户增长低于预期,且出现减速趋势。二季度以来,各大运营商之间为争夺用户推出低价套餐,用户消费门槛降低,将导致运营商盈利能力被进一步削弱,虽然上半年手机补贴力度下降,但短期内的盈利前景仍然堪忧。我们下调电信运营行业评级为“中性”,同时将持续跟踪关注中国联通、鹏博士等。
    通信设备行业仍建议重点关注政策大力支持的光通信行业。今年上半年多个部委相继出台了包括通信业十二五规划和“宽带中国”战略在内的宽带扶持政策,宽带网络在提升国家信息化水平和支撑经济社会发展中的战略性、基础性和先导性作用日益凸显,宽带网络建设正式上升至国家层面。同时运营商也在资本支出计划中倾向传输网和宽带网建设, PTN、PON 设备集采招标规模越来越大,IPv6部署速度加快,大大利好于国内光通信设备及数据通信设备厂商,建议重点关注烽火通信等, 维持通信设备行业“看好”评级。
    无线网投资缩减,网络优化成为运营商投资重点。今年三大运营商总体无线网资本支出同比下降8%,仅中国联通W 网有增长,很难有超预期因素发生。但长远来看,中移动在TD 方面后续投资以及TD-LTE 的规模商用化将成为未来2-3年的投资主体,中兴通讯将因此受惠。在竞争激烈的3G 市场,3G 网络质量问题成为现阶段运营商需要面对的重要问题,3G 网络优化投资有望持续加大,上市公司可关注三维通信等。
　风险提示：通信运营商：3G用户增速下滑，手机补贴过度，运营商之间用户争夺激烈。通信设备商：运营商实际投资进度落后于预期，政策推动落后预期，运营商集采力度以及设备商之间竞争力度加大影响行业利润率；欧债危机影响通信设备商在国际市场特别是欧洲市场的开拓，人民币汇率大幅变动影响上市公司汇兑收益。