再升科技：微玻纤制品龙头企业

微玻纤制品龙头企业，原材料成本优势凸显。再升科技主营业务为微纤维玻璃棉及其制品研发、生产和销售，主要应用于洁净和节能保温领域。公司目前具备12000吨/年微纤维玻璃棉、2500吨/年玻纤滤纸、4500吨/年真空绝热芯材产能，随着募投项目投产，公司将跨入世界级微玻纤制品生产厂商。另外，公司微纤维玻璃棉自产比重已提升至90%，玻璃棉生产成本较2013年下降4800元左右，主营产品毛利率高于海外企业近5个百分点。
 
玻纤滤纸技术国际领先，下游需求应用广泛。公司作为玻纤滤纸龙头企业，也是国内唯一将纳米级玻纤滤纸工业化批量生产的企业，超高效玻纤滤纸直径可达0.1m。公司的全密封斜网成型技术、膜转移双面施胶均属国内首创，同时滤纸制浆阶段的工艺配方也是公司绝密技术。公司玻纤滤纸产品主要应用于下游工业过滤器，随着空气质量标准提升，预计未来五年内，空气净化器将保持50%的年均增速，家用空气净化器普及率将达到10%，有望迎来百亿元潜在市场需求。
 
受益于真空绝热芯材替代效应，下游客户粘性高。真空绝热(VIP)芯材导热系数仅为聚氨酯泡沫八分之一，较传统保温材料节能30%，且为环境友好型材料，随着VIP芯材生产成本下降，预计2015年真空绝热芯材在冰箱冰柜中市场渗透率达到10%，将迎来10万吨左右需求量。公司作为国内真空绝热芯材销量最大企业，满足客户定制化需求，下游客户粘性度高，东芝、LG、GE近三年的年均采购占比达到85%。
 
复合滤材即将面世，培育新的利润增长点。随着水泥、垃圾焚烧等领域高温除尘需求的增加，预计2015年我国高温滤材市场规模将达315亿元，公司作为复合滤材(PTFE)行业领先者，产品广泛应用于航空航天、军工等高端领域，公司未来有望大规模投入复合滤材等新产品，形成公司新的利润增长点。
 
估值与评级：预计公司2015-2017年EPS分别为0.78元、1.02元、1.26元，对应动态PE分别为54倍、42倍、34倍，随着公司募集资金到位，将加速微玻纤制品投产进程，考虑公司未来存在行业内并购以及新产品投放的预期，给予“买入”评级。
 
风险提示：原材料价格变动的风险，VIP芯材市场和技术变化较快的风险。