陕鼓动力：2014年业绩基本符合预期

2014年业绩下滑符合预期2014年公司实现销售收入48.6亿，同比下降23%；净利润5.24亿，同比降43%；EPS0.32元，基本符合我们预期。全年订货金额65亿元，同比下降19%。其中重化工设备19亿元，同比下降40%，节能环保设备24亿元，下降28%。
 
2015年发展方向并没有大的变动2015年公司的发展方向主要是：1）传统重化工业提升改造，节能减排的设备和服务需求；2）新型煤化工的设备和服务；3）工业气体运营市场；4）海外市场。公司的转型发展方向并不明确。公司2015年经营计划，收入50亿，净利润5.4亿，同比基本持平。
 
下游投资持续下滑，期待转型能够加快公司下游90%是钢铁石化行业，我们认为下游投资增速还将持续下行，还未见底，公司主业仍有较大压力。2014年底公司在手现金（包括短期理财产品）约60亿元，我们认为现金充裕为转型提供了支持。
 
估值：目标价9.5元，中性评级我们基于瑞银VCAM贴现现金流模型（WACC=7.6%）得到目标价9.5元。