红旗连锁：本地平台战略

投资要点：
 
投资建议：收购若成功将增厚2015-2017年EPS0.006/0.013/0.015（假设2015年6月完成），上调目标价至14元，维持增持。上市后公司对O2O理解不断深入，并充分利用便利店企业特有的线下供应链优势，与互联网企业、电商及快递巨头等开展多层次合作。互联网时代线下接口资源价值凸显，前景广阔的本地生活服务平台领域更加值得期待。考虑到公司账面资金充足（并购完成后仍有11亿现金），区域经营规模优势显著，我们判断后续公司不排除继续通过收购同城企业快速增密网点布局。出于审慎考虑，维持2015-2017年EPS预测0.25/0.29/0.33元不变，目前超市行业平均PE估值约40X，近期涉网题材热络，我们上调2015年PE至56X、上调目标价至14元。
 
收购快速加密网点，后续或整合配送中心。公司以自有资金2.38亿收购红艳超市100%股权，主要资产包括配送中心3.35万平米及土地4.37万平米，拥有125家网点及运输车辆等设备，以进一步完善公司门店网点布局。本次为公司上市后第一次收购，在O2O战略日益清晰情况下，公司后续仍有可能通过并购加快网点假设。收购红艳超市亮点之一是超3万平米仓储配送中心，出于规模化考虑公司后续可能关闭簇桥、红光两个小型配送中心，进一步优化便利店供应链效率。
 
战略进军本地生活服务平台领域，后续推进值得看好。公司未来将以黄果兰为平台，以现有1600家网点为基础，红旗未来有望打造出集移动购物、社区服务（体验型业态接口）等为一体的区域平台，并利用平台优势进一步整合本地接口资源，重新塑造区域供应链体系。