华策影视：14年业绩符合预期

2014业绩符合预期14年实现收入19.2亿，同增108%；实现净利润3.9亿，同增51%；符合市场预期。其中Q4单季度收入6.7亿，同增194%；净利润1.0亿，同增99%。拟每10股转增5股派息0.6元。预计15Q1实现净利润0.75-0.87亿，同增0%-15%。
 
克顿业绩超预期，华策内生同比略有增长。克顿传媒14年实现扣非净利润1.9亿，超出全年1.8亿业绩承诺。克顿自14年2月起开始并表，根据我们测算，克顿2-12月并表约1.2-1.3亿，剔除克顿并表&存货剧抵消影响，华策14年内生同比略有增长。
 
毛利率同比降低，主要由于下半年缺乏高毛利率大剧。14年综合毛利率40.4%，同比降低5.5个百分点；主要由于公司下半年缺乏高毛利率大剧，而去年同期有龙头剧《天龙八部》确认收入。
 
15年新片《何以笙箫默》作为年度最受期待剧目，江苏+东方两台收视破1，单周网络点击量破10亿，贡献收入可期。
 
积极推进电影、综艺节目及网剧业务。公司14年参投6部影片，累计票房13亿；15年计划投资16部电影，全面覆盖魔幻、青春爱情题材及中韩合拍片，全年票房目标20亿。综艺节目由杜昉操盘，将同时面向传统及新媒体渠道，15年计划推出不少于5档电视及4档新媒体综艺节目。此外公司积极打造独立网络剧开发品牌，计划15年推出10部优质网络剧。
 
发展趋势湖南台芒果传媒、百度、小米先后入股，公司已形成最豪华跨界娱乐阵营，期待综艺、电影等业务全面发力。
 
盈利预测调整由于再融资方案尚未完成，暂维持原有盈利预测，预计15-16年EPS为1.05元和1.32元，分别同增95%和25%。
 
估值与建议当前股价对应15-16年P/E分别为34X和27X，估值存在安全边际；公司是目前布局最完善，最稳健迈向互联网化的国际综合娱乐集团的A股影视公司，15年业绩极具弹性，重申推荐评级。
 
风险单项目盈利不达预期。