林洋电子：电能表市场

主要观点：
 
1、2014年利润增长主要来自电能表及终端产品，未来几年电能表看点在海外市场2014年，公司营业总收入22.06亿元，同比增长10.79%；归属于母公司股东的净利润4.1亿元，同比增长10.3%。由于报告期内新能源板块处于建设投入期，相关费用投入较多，对整体利润产生一定影响。2014年收入及利润增长主要来自电能表、用电信息管理系统及终端。
 
未来几年，在国内电能表市场，公司收入将趋于稳定。公司2014年中标量较2013年增加30%以上，部分订单将于2015年结算，考虑到农网改造对电能表的需求，考虑到电能表的更新，预计未来几年招标量保持稳定，每年约8000-9000万台，考虑到公司的行业龙头地位、稳定的市场占有率，我们预计公司在国内电能表市场订单趋于稳定。
 
未来几年，在国际电能表市场，公司收入将快速增长。公司收购立陶宛“ELGAMA-ELEKTRONIKALtd”15%股份，ELGAMA公司具备欧盟多种资质认证，可年产60万台智能电表；在公司的支持下，ELGAMA将迅速扩大产能，并抢占欧洲和中东市场。预计公司未来可能继续收购部分股权，实现控股。由于公司电能表产量大、管理完善，公司成本明显低于国外同行，预计未来几年公司电能表海外销量将高速增长。由于海外市场毛利略高于国内市场，海外市场带动公司业绩稳步提升。
 
2、预计2015年4月1日，公司光伏电站装机180MW，大幅提升2015年利润公司2014年进入光伏电站建设运营领域，通过收购或自建，装机快速发展。预计截至2015年4月1日，公司并网装机约180MW，其中权益装机将有约149MW。考虑到当前并购资金为公司自有，此部分装机将大幅提升公司2015年利润，预计将为2015年带来1.5亿元的利润。