天壕节能：合同能源管理的领先者

投资要点公司简介：合同能源管理领域的领先者。
 
公司已经成为国内具有一定影响力的从事合同能源管理服务的余热发电项目连锁投资运营商，是国内以合同能源管理模式投资余热发电项目较多的公司。目前已签约29个项目主要分布于水泥、玻璃行业。
 
行业分析：余热发电政策大力支持，市场空间巨大。
 
合同能源管理模式下的余热发电的下游行业包括水泥、玻璃、钢铁、冶金、化工等用能行业。通过税收减免，包括增值税“即征即退100%”、暂免征收营业税、所得税“三免三减半”等一系列优惠政策，支持合同能源管理模式，市场潜力巨大。
 
竞争优势：合同能源管理模式的优越性。
 
公司合同能源管理模式核心技术均是自主研发，盈利能力明显高于其他模式；连锁性经营模式在保障了每个项目运营的规范性和有效性，同时项目连锁运营具有可复制性。
 
盈利预测及询价建议：建议询价区间8.06元-8.59元。
 
我们预计2012-2014年，公司的每股收益分别为0.31元、0.44元和0.52元。目前环保行业市盈率合理水平在22-25倍，考虑到公司业绩成长较确定。我们以2012年26-28倍市盈率为询价基础，建议询价区间为8.06元-8.59元。
 
风险提示合作方可持续能力变动的风险；下游行业水泥、玻璃等行业周期性波动、产业政策变动、环保要求日趋严格的影响和风险；水泥、玻璃行业技术进步和替代的风险。