银邦股份：国内铝基复合材料行业领先者

报告关键点：
 
中国铝基复合材料需求前景广阔，技术和规模是成为行业领先者的核心能力；公司是国内铝基复合材料的领先者，具有显著的技术创新优势和规模优势；建议询价区间为16.70元～17.80元。
 
报告摘要：
 
银邦股份是国内铝基复合材料行业的领先者。公司是国内规模最大的钎焊用铝合金复合板带箔生产商，也是国内唯一的电站空冷系统用铝钢复合带材批量生产企业。公司致力于铝合金复合材料、铝基多金属复合材料以及铝合金非复合材料的研究、生产和销售，08年至今，公司收入和利润快速增长，复合增长率分别高达30%和29%,产销量在国内复合板带箔专业生产企业行业排名第二。
 
铝基复合材料需求增长前景广阔。铝合金复合材料是钎焊铝轧制材的主力军，需求的增长主要来自三方面，一是汽车、火电、工程机械和家用电器为主的下游行业周期性回暖和结构升级，二是以上领域热交换器中铝化率的持续提升，三是海外热交换器订单向中国转移。铝基多金属复合材料方面，凭借公司在铝钢复合带材方面的技术创新优势，公司将受益于国内铝钢带材、铝-不锈钢材料和铝基钢背轴瓦材料市场的进口替代趋势。
 
国外寡头暂居国内领先地位，实现进口替代须积累技术和规模优势。中国已成为热交换器用铝合金复合板带箔的生产大国，产量增速持续高于全球平均水平。
 
国际市场已形成少数优势企业寡头垄断的竞争格局，国内市场产业集中度很低，萨帕铝热传输暂居国内行业首位，以公司为代表的内资企业须积累技术和规模优势才能与其抗衡，从而在质量、供货能力、产品结构等方面立于不败之地。
 
公司在国内铝基复合材料领域具有显著的技术创新优势和规模优势。技术优势方面，公司拥有的多项核心技术达到国际先进或国内领先水平，特别是公司自主研发的铝钢复合带材，首次实现了国产化，填补了国内空白；同时，公司坚持“预研一代、研发一代、生产一代”的新产品开发战略，具有卓越的技术成果产业化能力。规模优势方面，公司是国内唯一能与瑞典寡头萨帕的规模相抗衡的内资企业，具有大规模快速供货的显著优势。
 
募投项目：突破产能瓶颈，与技术提升齐头并进。募投项目达产后公司产能由现有的7.5万吨扩大到20万吨，主要是解决公司产能瓶颈，提升公司设备水平和制造水平，实现公司产能扩张与技术提升齐头并进，将企业打造成国内一流、国际知名的金属复合材料生产企业。
风险提示：（1）公司产品的主要下游行业需求低迷；（2）铝锭为主的原材料价格波动；（3）募投项目投建不达预期；（4）新产品的市场拓展遇阻。