博林特：现代电梯产品的设计、制造、安装及售后服务

报告关键点：
 
电梯行业中期需求提升动力十足，民族品牌逐渐凸显价值优势；公司战略规划清晰，定位二三线城市，大力推动维保业务发展；建议询价区间为6.8-8.0元。
 
报告摘要：
 
公司业务介绍。公司是从事现代电梯产品的设计、制造、安装及售后服务的大型专业化公司。其主要产品包括乘客电梯系列、家用电梯系列、货梯系列、杂物电梯系列、商用自动扶梯和自动人行道系列、公交型自动扶梯系列等各系列电梯、自动扶梯、自动人行道。
 
行业中期需求旺盛。据中国电梯协会预测，全球电梯需求仍然呈高速增长的趋势，未来三年平均增速约为8.5%。预计在2015年，需求量将达到115万台。目前，中国电梯产量、电梯保有量、年增长量均为世界第一。由于我国人口基数较大，市场需求远未达到饱和程度。再加上老旧电梯的更新改造的需求，仍有3倍左右的市场空间。“十二五”规划提出，未来5年建设城镇保障性住房和棚户区改造住房3600万套，全国保障性住房覆盖面达20%左右。随着电梯用户对服务需求的日益提升，电梯行业的竞争将逐步由单一的产品竞争向包含服务在内的多方面、全过程过渡。
 
公司将大力发展维保业务。维保业务的利润可超过传统电梯制造。我国政府提出的节约型社会及市场对新一代绿色/节能电梯的需求，使得我国电梯行业在2012年继续向节能环保化方向发展。受“奥的斯事件”影响，全国各地对电梯运维密集监督检查，部分城市质监局对电梯的维修要求骤然收紧。
 
电梯逆行事故已将安全问题推到行业首位，由此我们相信公司大力发展维保业务将持续推动公司业绩稳定增长。
 
预计2012-2014年公司营业收入分别为16.6、19.9和23.2亿元，年复合增长率为18.0%，EPS分别为0.49、0.63和0.72元。选取相关行业公司进行对比，基于行业发展、技术优势、以及市场空间等因素，预测合理投资价值区间为6.8-8.0元，对应2011年发行后市盈率17-20倍。
 
风险提示：原材料波动风险，营销网络快速扩张的风险，国际市场和汇率风险。