双成药业：核心产品为注射用胸腺法新

报告要点：
 
公司概况。双成药业目前拥有28个品种、37个规格的药品生产批准文号，主要从事多肽类药物的研发、生产和销售，核心产品为注射用胸腺法新，其他多肽类产品包括注射用胸腺五肽、注射用生长抑素等，此外还涉足一些消化系统、抗生素及抗感染类药物。
 
公司的竞争优势。
 
细分行业成长迅速。化学合成多肽药物是对生物体内功能性物质的再造，该行业在我国尚处于初级阶段，由于多肽药物在临床治疗上的优势，行业发展十分迅速。
 
技术优势。化学合成多肽技术有液相合成和固相合成两种方法，由于操作上的便利性及成本上的优势，固相合成是化学合成多肽的主流方法，双成药业的固相合成法的应用已经十分成熟。
 
销售模式优势。双成药业在产品销售上采用“招商代理下的学术推广模式”，通过招商选择区域代理商，公司派驻销售人员辅助代理商进行专业化知识培训和学术推广，这种模式有效的降低了公司的销售费用。
 
募集资金投向。公司此次募集的资金主要用于厂房技改及新厂房建设项目，包括胸腺法新、胸腺五肽、生长抑素、依非巴特等高附加值多肽制剂及原料药的生产。还有研发中心建设项目，即其他多肽类药物的研究。
 
估值建议。我们预计公司12-14年的EPS（摊薄后）分别为0.73元、0.93元和1.11元，当前行业处于快速发展阶段，我们认为公司合理的价格区间为18.25-20.44元，对应2012、2013和2014年的估值区间为25.00-28.00倍、19.62-21.98倍和16.44-18.41倍。
 
主要不确定因素。业务集中的风险；新产品开发的风险。