改质沥青常温下为黑色固体，在一定的温度下凝固成很脆的具有贝壳状断口的固 体，呈玻璃相；没有一定的熔点，在一定的熔点范围内熔化，凝固时没有热效应。改质 沥青主要用作铝电解槽的预焙阳极块的粘结剂、制造高功率电极棒等。改质沥青由煤焦 油沥青（简称煤沥青）改质，属于煤焦油深加工产品。煤焦油加工过程中，经过蒸馏去 除液体馏分以后的残余物称之为煤沥青，一般为粘稠的液体、半固体或固体。未经改质 的煤沥青软化点低、挥发份高、结焦值低，生产的电极制品比电阻大，抗氧化和热稳定 性差，机械强度低，经过改质改善理化性质后方能满足电极生产的质量要求。由于改质 沥青的生产是煤焦化产业的延伸，下游对接电解铝行业，改质沥青价格与产业链上煤炭、 煤焦油价格以及电解铝行业的景气度关系密切。
1、改质沥青行业竞争格局和市场化程度
早在 20 世纪四、五十年代，工业发达国家已经开始对改质沥青作为阳极粘结剂进 行研究。目前，重要的厂商包括日铁化学、三菱化成、昭和电工、日本佳友铝制炼、德 国吕特格、加拿大铝业和美国铝业。20 世纪80 年代，我国因引进国外电解铝产能，开 始生产改质沥青满足电解铝项目需求。经过近30 年的发展，目前国内各大焦化厂、煤 化工企业和钢铁企业均有生产改质沥青，其中包括水城钢铁焦化厂、鞍钢化工总厂、旭 阳煤化工、山西焦化、攀钢钒煤化工厂和神华乌海等近40 家企业。
我国对改质沥青的研制及其在炭-石墨制品领域的应用相当重视，在20 世纪70 年 代中期就尝试用改质煤沥青替代中温沥青试制石墨电极、阳极糊等，并取得了较好的效 果。随着改质沥青需求的逐步释放，贵州、辽宁、河北、山西、云南、湖北等地的焦化 企业和配备焦化设备的钢厂、化工厂均开始生产改质沥青。目前，世界各国炭-石墨制 品所用粘结剂由改质沥青来替代煤沥青已十分普及。
2016 年由上海宝钢化工有限公司和冶金工业信息标准研究院起草的YB/T 5194-2015 号最新版改质沥青行业标准开始实施，该标准为进一步促进改质煤沥青的生 产和扩大应用奠定了良好的基础。国内改质沥青产能比较分散，生产企业性质既有国有 也有民营和外资，市场竞争较充分。由于改质沥青是煤焦油加工产品，未来我国依托全 球最大的焦炭产能并加大研发投入，有望在改质沥青的产量和质量上进入世界前列。
2、改质沥青行业进入壁垒
改质沥青面临较为严格的环保准入壁垒和技术壁垒。
改质沥青是煤焦油加工的产品，而煤焦油加工行业属于焦化产业链的延伸，适用于 工信部2014 年3 月3 日颁布的《焦化行业准入条件（2014 年修订）》（下称“准入条 件”）。准入条件对于煤焦油加工项目的生产布局、主体装备及生产能力、环保、安全、 综合利用等方面进行了规定。准入条件要求单套处理无水煤焦油能力≥15 万吨/年；资 源消耗方面，准入条件要求煤焦油加工企业能耗指标为≤75kgce/t 焦油；环保方面，准 入条件要求煤焦油加工企业执行《大气污染物综合排放标准》（GB16297－1996）和《污 水综合排放标准》（GB8978-1996）。上述规定对该行业提出了较为严格的准入要求。
技术壁垒方面。近年来国内煤焦油加工项目规模迅速发展，单体装置加工能力快速 提高。大规模焦油加工项目对于技术水平要求很高，行业后发者若要通过建造大型项目 产生规模效应，将面临较高的技术壁垒。
3、改质沥青市场供求状况及变动原因
改质沥青作为煤焦油加工产品，其产量受到煤焦油加工量的限制。因此，虽然目前 国内尚无权威机构对改质沥青产量和表观消费量进行统计通报，但是通过国内煤焦油加 工量和产品产率等指标，可以估算改质沥青的产量和需求量。
煤焦油是煤焦化过程中热解生成的粗煤气产物之一，其产率约为 3%-4%。目前， 国内煤焦油55%-65%被下游焦油深加工企业消耗；焦油深加工产品中，煤沥青产率一 般为50%-60%，其中约66%制成改质沥青。按照煤焦油产率4%，煤焦油加工量占国内 煤焦油产量的60%，改质沥青产率36%估计，2010 年至2017 年期间，产量年均增长 1.54%。
2015 年，焦化行业受“去产能”政策影响，产量萎缩，导致下游焦油以及焦油加 工产品产量同步下滑。另外，虽然国内2012 年至2017 年间新增焦油加工产能650 万吨， 但是目前开工率不足50%，也致使改质沥青产量很难以较快速度增长。
改质沥青下游主要对接电解铝行业生产的预焙阳极块，通过生产一吨电解铝所消耗 的改质沥青的量，可以估算改质沥青的下游需求量。以国内目前铝电解槽的设计水平、 电解工艺操作和电极材料质量，吨电解铝消耗预焙阳极块约600kg，吨预焙阳极块消耗 改质沥青约170kg，即吨电解铝需消耗改质沥青约102kg。2017 年，国内对改质沥青的 需求量约为373.93 万吨，比2016 年增长12.77%。2010 年至2017 年期间，改质沥青需 求量年均增长约13%。综上所述，改质沥青行业目前供给量略大于需求量，主要原因是 国家实行“去产能”政策前，2010 年至2013 年间，焦化产能扩张速度过快，导致煤焦 油加工产品供应量脱离需求量，过快增长。
