红旗连锁：成都地区便利连锁龙头

■公告收购红艳超市相关资产。3月17日，公司公告使用自有资金收购成都红艳超市相关资产，并于当日签署《资产转让协议》，交易价格暂定为2.38亿元人民币（分期支付）。本次交易标的资产：1、红艳超市总部房地产（房产面积3.35万方，土地面积4.37万方）及所有地面附着物及设施设备、运输车辆等。该房产为红艳超市物流配送中心及总部所在地。2、红艳超市125家直营门店使用权及其门店内的设施、设备的所有权。
 
■外延扩张加强门店布局，实现渠道下沉与优化。红艳超市在网点上的布局与红旗连锁有较强的互补性，公司将通过红艳超市完成对四川三、四线城市的网点覆盖，实现渠道下沉，提高市场占有率。同时，将开启红旗在旅游景点的布局。四川作为旅游大省，丰富的旅游资源为其带来了源源不断的客流。
 
其中康定作为川西旅游环线的重要景点，是旅客去稻城、亚丁旅游的重要必经之地。红艳超市在康定等地的门店并入公司后，将更好地挖掘游客消费潜力，有效增厚公司业绩。另一方面，通过纳入红艳超市物流配送中心，将提高物流配送效率，降低物流成本，提升公司核心竞争力。
 
■IMP与O2O战略持续推进，场景价值推动公司估值提升。“互联网+”概念的深入人心，开启了O2O时代的全面到来，便利店以其密网点、高频率、粘性大的消费场景价值愈发受到市场的重视。红旗连锁作为成都地区便利店龙头企业，其1700余家门店（收购完成后）或将成为电商、物流和支付平台竞相抢占线下端口。
 
■维持盈利预测，上调评级至“买入-A”。公司是成都地区便利连锁龙头，本次收购将实现门店扩张，助力渠道下沉，进一步巩固和扩张公司在四川省的市场占有率。尽管受外部环境压力和内部扩张走弱的影响，公司14年营收增速有所回落，但是其门店外延增长和O2O拓展战略清晰，同时考虑公司拥有网点密集、覆盖人数广、消费频度高等优势，在新O2O时代，公司必将深度参与其中，便利店业态的场景价值有望在与线上巨头的合作中得以增值和变现，估值有望持续提升。我们维持公司15-17年EPS为0.24元、0.26元、0.28元，当前股价对应PE为40倍、36倍、33倍，上调评级至“买入-A”。