广深铁路：货运业务

业绩和公告简评：
 
3月18日，广深铁路发布2014年年报：全年完成收入148亿元，同比下降6.3%；实现净利润6.62亿元，同比减少48.%，扣非后实现净利润7.54亿元，对应EPS0.09元。业绩基本完全符合我们预期。
 
经营分析：
 
客运业务较为平稳：全年客发送量9000万人，同比基本持平。其中广深城际客流量下降2.7%，基本反应高铁分流效益；长途客流量和直通车基本持平；“营改增”因素影响显著，根据我们的测算，全年业绩受损大约4亿元。
 
货运业务受经济下滑冲击明显，货运量下滑13.4%，但受铁路货运提价影响，发送业务单位价格上涨大约27%，到达业务单位价格上涨大约21%，总体上公司货运业务收入同比增长10%。
 
人力成本及管理费用阶段性增长压低业绩。根据年报数据，人力成本上升12.5%（含副业人员回归主业人员导致总人力成本增长），管理费用增幅13%。主因是公司在铁路改革整合中增加人员，调升薪酬待遇所致。
 
展望2015年，有两大看点。一是要在公司管内的广州站、广州东站和深圳站开办动车组快件运输业务，全路货运改革将带来物流增值服务业务增长；二是要根据国务院办公厅《关于支持铁路建设实施土地综合开发的意见》及中铁总后续相关政策，做好铁路土地综合开发的前期调研工作，后面酝酿多元化经营的发展。
 
维持盈利预测15-16EPS分别为0.15元和0.17元，分别对应33x15PE和29x16PE，但PB为1.3。依然看好铁路沿线“土改”及其客货运延伸服务为公司带来的巨大改善空间，维持“买入”评级。