三全食品：三全鲜食平台

投资要点：
 
投资评级与估值：我们前篇深度报告《布局拐点，三全鲜食O2O模式切入万亿餐饮市场》阐述三全食品"业绩拐点+三全鲜食打开新空间"的推荐逻辑，本篇报告重点提示近期鲜食二代机铺货在即，作为入口端有可能引爆客户数的增长，后期平台价值可期，强烈建议关注。我们预计14-16年收入分别为40.9亿元、54.1亿元、67.3亿元，同比增长13.6%、32.2%、24.3%。参考三全历史以及食品股平均P/S水平，给予2015年2.5倍P/S，未来12个月目标价34元（市值135亿），维持“买入”评级。
 
1、三全鲜食二代机产品铺铺货在即，推广进度有望超预期：从我们草根调研情况来看，三全食品鲜食机进展有新突破，经过充分准备和测试，预计下周起二代机将在上海正式推广铺货，预计公司将以开放的互联网思维方式进行推广，吸引种子用户并不断扩散，加盟、分成协作等多种形式进行，不排除可能会和成熟的传媒平台、电商龙头合作。北京地区已经经过充分准备，预计4月份开始推广。二代机的版本是在一代机的基础上进行迭代改良，一是体型相对较小、可扩散性强，二是推广方式灵活，三是菜品样式多样化，二代产品储备有80多个品种（一代是24个），我们建议积极关注二代机的推广进度。
 
2、三全鲜食平台价值值得期待：三全食品是首家以O2O模式做餐饮的速冻企业，具有有先发优势，我们看好三全鲜食具备成为综合性饮食平台的可能性。1）从用户体验来看，三全鲜食目前客户体验较好，目前上海铺设的60台终端机中，我们通过日常跟踪到终端售罄率在90%以上；2）从用户数来看，目前上海铺设的60台终端机中，目前已有数万的下载量，预计月用户活跃度在80%以上；3）从知名度来看，三全本身已是知名品牌，有广泛的群众基础；4）二代机的推广具有重要意义，作为入口端，有可能引爆客户数的增长。参考目前的用户量，预计终端机铺货量达到一万台，用户量有望达到千万。“三全鲜食”最终打造一个以餐桌为场景的开放型垂直电商平台，后期可拓展价值巨大。