新研股份：飞行器零部件制造

投资要点：
 
事件1）：拟非公开定向增发收购明日宇航。公司公告，拟通过向标的公司的股东非公开增发并支付现金的方式购买其持有的明日宇航股份有限公司100%股权。标的资产价格36.4亿元，其中支付现金4.21亿元，其余部分拟以12.73元/股的价格向标的资产股东增发3.05亿股。同时，本次交易拟向周卫华、上市公司员工（通过持股计划）发行股份募集资金，配套融资总额不超过本次交易总额的25%。配套资金中的4.21亿元用于支付现金对价，剩余用于补充标的公司流动资金。公司股票将与3月18日复牌交易。
 
事件2）：公司拟以14年12月31日总股本3.61亿股为基数，向全体股东每10股派发现金股利0.5元人民币（含税）；同时进行资本公积金转增股本，每10股转增10股,转增后公司总股本将增加至7.22亿股。
 
进入军工产业，主攻飞行器零部件制造。明日宇航主要从事航空航天飞行器结构件减重工程的应用和开发，零部件制造服务，是我国多家航空航天企业的配套零部件制造服务商。
 
建立了涵盖新材料应用、新工艺开发、零部件与工装模具设计、制造、服务为一体的价值链。2014年，公司实现收入5.5亿元，利润1.08亿元。同时，明日宇航股东承诺标的资产15-17年扣非后净利润分别不低于1.7/2.4/4.0亿元，否则将按有关协议的约定补偿。
 
双主业易形成协同效应，在各自领域实现产品升级。新研股份主营农机制造，近年来越发呈现竞争激烈的态势。本次交易后，上市公司业务进入了航空航天飞行器零部件制造业，该行业属于国家大力支持的战略性产业，未来有望获得快速的发展，将提升新研股份的盈利能力和利润规模。此外，上市公司在农牧业机械制造过程中，积累了先进的表面处理加工技术和整机装配技术，可以说，新研股份侧重于整机制造，明日宇航侧重于新材料、新工艺的应用和开发，未来有望优势互补，一方面，挖掘军工行业相关业务，如整机制造领域的新机遇；另一方面利用军工科技，提高农机产品技术含量。此外，公司也将利用资本市场提供多样的并购手段，收购在军工其他领域具有竞争优势的公司，实现多元化发展。
 
产业升级，梦想起航，维持”买入“评级！公司本轮收购兑现了我们14年10月30日发布的公司独家深度报告《新研股份：从大型玉米收割机的强者走向中国农机产业王者》中，关于公司”产能扩张-产品结构优化-产业升级“三步走战略的论点，考虑明日宇航收购的情况下，预计新上市公司14-17年净利润2.19/3.29/4.91/6.87亿元（原预测1.09/1.6/2.4/2.8亿元，上调主因：考虑了军工业务的盈利：1.08/1.7/2.4/4.1亿元），考虑增发摊薄后EPS0.30/0.44/0.67/0.92元，市盈率55/37/24/18倍。我们认为，双轮驱动高增长的公司有望持续在产业整合、新品研发上形成持续的协同效应，尤其是军工（飞行器制造）作为新兴战略产业，市场空间巨大，业绩超预期的可能性很高，维持买入评级，给予17年35x市盈率，一期目标价33元，仍有一倍空间。中期目标价50元以上。