兆日科技：受益于支付密码器市场较快增长

投资要点：
 
公司简介：兆日科技是一家以现代密码技术的研发和应用为核心的票据防伪企业。主要产品包括“电子支付密码器系统”、密码芯片和税控安全组件等。其中电子支付密码器是公司收入与利润的主要来源。公司控股股东为晁骏投资，持股比例为36.77%，实际控制人为公司董事长兼总经理魏恺言先生，持有晁骏投资66.48%的股份。
 
行业分析：支付密码器安全性优势明显，近年来央行先后下发了一系列文件使其法律地位得以明确，在实践中支付密码器已经成为票据防伪的主流方式。截止到11年底支付密码器渗透率15.7%，预计未来几年随着渗透率不断提高，市场较保持较快增长。
 
竞争优势：公司和信雅达是行业内唯一两家拥有覆盖全国销售网络的企业，使其在各省或市级人民银行、各商业银行的支付密码器招投标中优势明显；与国家商用密码检测中心的排他性合作是公司技术优势的体现。
 
募投项目分析：公司计划使用募集资金约11568万元，用以投资电子支付密码系统升级改造项目和金融票据防克隆产品研发及产业化项目。其中金融票据防克隆产品研发及产业化项目是公司新的业绩增长点，预计该项目在12年生产样机，13年小规模试用，14年开始产业化。
 
盈利预测与估值:预计公司12-14实现收入2.72、3.56和4.60亿元，同比增长32.1%、30.9%和29.3%，实现净利润1.07、1.38和175亿元，同比分别增长30.2%、29.2%和26.8%，EPS分别为0.95,1.23和1.56元。我们认为合理的询价区间为20.90-25.65元，对应2012年市盈率约为22-27倍。
 
风险提示：
 
1、支付密码器价格面临较大的竞争压力；2、募投项目金融票据防克隆产品研发及产业化具有较大的不确定性；3、产品技术路径风险。