麦迪电气：主营电气设备用高端环氧绝缘件的研发、生产和销售

公司概况公司位处国内高端环氧绝缘件产业绝对龙头地位，主营业务为中高压电气设备环氧绝缘件研发、生产和销售，主要用于开关、断路器、GIS等电力设备的绝缘和机械支撑。公司为ABB、施耐德在华第一大环氧绝缘件供货商，分别占厦门ABB、北京施耐德采购量的80%、100%。
 
主营业务经营情况公司主营电气设备用高端环氧绝缘件的研发、生产和销售，产销规模和技术水平均处于国内绝对领先地位。目前麦克奥迪具有年产115万件环氧绝缘件的生产能力，产品应用范围涵盖了10kV~550kV中压、高压、超高压等多个电压等级。其中中压产品的份额最高，并有逐年上升的趋势。（见图2）。公司已与ABB、施耐德、西门子、北开电气等国内外一流输配电设备生产企业建立了长期稳定的合作关系。
 
对公司的主要关注点：客户的构成是把双刃剑公司客户比较集中是由于行业普遍经营模式、下游行业集中度以及公司自身战略等多因素共同作用形成的。客户集中是公司在产能有限的情况下采取的经营策略，随着产能扩大，公司将致力于继续壮大客户基础。
 
图4：大客户（施耐德、ABB）贡献收入额及占比情况（单位：万元）募投项目用于产能扩张及生产材料自给公司募投项目包括环氧绝缘制品扩产、高压开关绝缘拉杆、金属件加工配套项目，总投资2.11亿元。达产后新增销售收入2.5亿元，新增净利润4400万元。前两项目对于业绩提振作用于今年逐步显现，2015年实现满产。金属配件为公司产品组成部分，该募投项目将实现金属配件部分自制，一定程度降低生产成本。
 
盈利预测及估值我们预测公司2012-2014年每股收益达0.60元、0.62元、0.67元。参考同行业估值水平，我们给予公司2012年20-25倍PE，对应价值区间为12.02-15.03元，考虑15%的折价率，对应区间10.22-12.77元。