石煤装备：支护机具利润丰厚 刮板机有望成为新增长点

公司是国内煤炭巷道支护机具的龙头，市场占有率30%左右，未来该业务获得稳健增长的概率较大。公司研制的整体无焊接中部槽具备技术优势，有望支持刮板输送机业务获得较快增长。
 
公司是国内领先的煤炭巷道支护机具生产企业。支护机具是用于煤矿巷道支护施工中钻孔、搅拌、安装锚杆锚索的机器和工具，包括锚杆钻机、锚杆钻车及配套机具系列产品。公司能够为煤矿锚杆支护施工提供成套设备和服务，满足各种施工环境的需求。据测算，煤矿锚杆支护机具市场容量2010年约为5亿元，2012年预计达到7亿元，2015年预计达到12亿元。石煤装备的支护机具的市场份额约为30%。
 
目前，国有重点煤矿的煤巷锚杆支护率已经达到85%以上，我们认为，公司在该产品市场的收入增量主要来源于煤矿新建产能和中小型煤矿的锚杆支护率的提高。
 
公司生产的刮板输送机中部槽具有技术优势，未来有望获得较快增长。中部槽是刮板输送机的主要组成部分，占整机重量的70%左右。公司生产的SGZ系列双链刮板输送机采用整体无焊接结构中部槽，耐磨性及强度高，适用于各种煤层的采煤工作面，使用寿命是普通中部槽的1.5-2倍。凭借技术优势，公司的刮板机业务有望获得快速增长。
 
公司生产的安全钻机需求稳定。安全钻机指用于煤矿井下抽放瓦斯、探水、防突泄压、地质勘探钻孔施工的钻机，是煤矿安全生产必需的设备。在“十二五”提高煤矿安全生产水平、提高煤矿瓦斯回收率的政策背景下，公司的安全钻机业务需求稳定的概率较大。
 
募投项目：建造煤矿采掘设备产业化项目，建设产能为锚杆钻车100台、锚杆机具10000台、刮板输送机50台、掘进机100台，建设期1.5年。目前，公司生产设备运转时间为正常运转时间的120-140%（正常运转时间以工作日每天两班，每班运转8小时计算），现有产能无法支持收入增长。募投项目将使公司突破产能约束，实现稳健增长。
 
建议询价区间为6.30-7.15元。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.42、0.50和0.55元，对应净利润增速分别为66.4%、18.1%、10.6%，由于2011年一季度股份支付确认管理费用2054万元拉低业绩，若剔除该因素，12预计增速约为24.4%。按照2012年15-17倍的PE水平给予询价区间6.30-7.15元，按2012年17倍的PE水平给予上市后目标价7.15元。