一、焦化上游行业分析
“去产能”政策虽然使煤炭行业回暖，但是原煤、炼焦煤供应减少、价格快速升高 使得焦化企业成本压力增大。我国煤炭资源主要为动力煤，炼焦煤资源本来就较少。据 中国煤田地质总局组织的第三次煤田预测结果，全国已发现煤炭资源总量为1.02 万亿 吨，其中4 种炼焦煤（气煤、肥煤、焦煤、瘦煤）资源量占总量的27.6%，而且分布较 集中，山西炼焦煤储量占总储量的一半以上。另外，我国炼焦煤以高挥发份气煤（包括 1/3 焦煤）为主，肥煤、焦煤硫分、灰分较高，优质炼焦煤资源紧缺，缺口主要是靠进 口补充。
近几年，国内炼焦煤自产量减少，进口依赖度越来越高。2017 年，我国进口炼焦 煤6,990.07 万吨，进口依赖度已达9.14%。焦煤进口对价格平抑作用有限，2016 年底， 国内1/3 焦精煤价格达到1,170 元/吨，为2013 年来最高点，2017 年炼焦煤价格在较高 位震荡，2018 年呈现平缓上升的趋势。
炼焦技术的进步，尤其是采用捣固炼焦技术实现了肥、瘦煤的配比使用，使得焦化 企业可以减少优质炼焦煤的消费，一定程度上控制了成本。发行人采用捣固炼焦技术，可利用炼焦的煤种包括气肥煤、1/3 焦煤、肥煤、主焦煤、贫煤、瘦煤、弱粘煤等。为 降低原料成本，发行人成立了配煤管理小组，对市场需求的焦炭产品，针对性采用不同 的原料煤配比，并按照配比采购需要的煤种。同时从经济性角度考虑，积极寻找价格低、 煤质好的替代煤种，通过小焦炉试验研发焦炭产品。通过以上方式，开发多种煤炭作为 原料。此外，发行人自有煤矿出产煤炭可用于炼焦，较一般焦化企业更具成本优势。
二、焦化下游行业分析
钢铁行业作为主要焦炭消费行业，对焦化行业具有直接影响。作为国民经济基础产 业，钢铁行业下游用户有建筑、机械制造、家电、汽车、造船、能源设施及石化等行业， 是强周期性行业，景气度与宏观经济密切相关。
2016 年来，随着房地产行业投资复苏，基建投资稳步增长，汽车产销量回升，以 及供给侧改革的推进，国内钢铁价格明显上升。截至2017 年末，Myspic 综合钢价指数 为158.42，较2015 年末上涨了约54%。2018 年前三季度，钢价指数呈现缓慢上行的趋 势，第四季度价格指数显著下行。
国务院 2016 年2 月发布了《关于钢铁行业化解过剩产能实现脱困发展的意见》（国 发〔2016〕6 号），要求在近年来淘汰钢铁落后产能的基础上，从2016 年开始，用5 年时间再压减粗钢产能1 亿-1.5 亿吨。根据各地公布数据，2016 年全年共压减8,492 万 吨炼钢产能。另外，工信部2016 年10 月印发《钢铁工业调整升级规划（2016—2020 年）》（工信部规〔2016〕358 号），要求“2016 年全面关停并拆除400 立方米及以下炼铁高炉（符合《铸造生铁用企业认定规范条件》的铸造高炉除外），30 吨及以下炼 钢转炉、30 吨及以下电炉（高合金钢电炉除外）等落后生产设备。全面取缔生产‘地 条钢’的中频炉、工频炉产能”。
钢铁行业供给侧改革已取得初步成效，未来几年仍将继续开展。在宏观经济企稳、 基建、汽车等行业需求稳步增长的大背景下，钢铁行业的产量和盈利状况有望持续改善。
