安科生物：主要产品生长激素和干扰素所处行业

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17日晚，安科生物发布资产重组预案：公司拟以发行股份及支付现金相结合的方式收购上海苏豪逸明制药有限公司100%股权，并拟向公司员工持股计划发行股份募集配套资金。公司股票将于3月18日复牌。
 
国信医药观点：公司内在优秀，主要产品生长激素和干扰素所处行业空间广阔，生长激素在营销发力、合作门诊扩张、科室扩张等带动下未来几年有望持续高增长，市场份额在稳步提升；干扰素剂型齐全、预灌封较具竞争力、出口大幅增长带动稳定较快增长；百年老字号余良卿营销变革后还有很大挖掘潜力，化药稳定增长；现有业务保证公司未来几年维持相对较高的增速。公司在研产品储备丰富，既有现有产品的升级，又通过持续并购获取长远发展的潜力新产品，长期前景广阔。
 
暂不考虑此次外延并购及摊薄，维持预计公司15-17年EPS为0.49/0.64/0.83元；若考虑此次收购并表及摊薄，预计15-17年EPS为0.55/0.71/0.90元。我们认为，公司内在优秀，生长激素空间广阔有望持续高增长，余良卿挖掘潜力大，且储备产品丰富，未来有望“内生+外延”双轮驱动下实现快速成长。鉴于公司内在优秀且外延预期强烈，市值小具备成长空间，上调1年期合理估值至22-25元（对应15PE40-45X，按并表EPS计算），维持“买入”。