宋城演艺：开启商业生态变迁

事件描述：
 
1.公司拟以支付现金和股权的方式收购社交视频网站六间房（www.6.cn）。
 
标的公司作价26亿元，上市公司拟向母公司宋城集团现金支付16.1亿元购买62%股权，向创始人刘岩等以27.07元/股对价发行3649.8万股购买38%股份。
 
2.公司拟向不超过5名特定投资者发行股份配套募集不超过6.5亿元资金。
 
事件评论六间房为国内最大互联网演艺C2C平台，收购价格合理，股权对价实现管理层利益捆绑。1.六间房是由用户制造内容，社交创造收入的C2C网络平台，主要的盈利模式为：主播在网络演播室中进行才艺表演，平台分成用户虚拟消费。2.互联网演艺属社交视频领域，预计3年市场规模CAGR达35%，六间房为行业内MAU最多的龙头企业，有望持续分享行业高成长。3.14年六间房净利润对应PE36、15年预测PE17，均低于可比公司，收购价格合理。4.股权对价收购原管理层持有的38%股份，创始人刘岩出任上市公司董事，实现利益捆绑，激励管理层实现业绩承诺。
 
宋城演艺商业生态变迁启动，构造线上线下演艺互动生态圈。直观来看，预计六间房15年净利润1.51亿元，承诺16-18年利润CAGR超30%，考虑股本摊薄，此次收购未来仍有助于增厚上市公司业绩。更重要的是，此次并购标志着宋城演艺商业生态变迁正式启动。14年公司在线上布局加速，设立宋城娱乐子公司、参股大盛国际、控股本末映画，此次收购纯正互联网标的六间房，意图构造完整线上线下演艺互动生态圈，根据目前的合作计划来看双方存在三个层面的协同效应：1.演艺人员资源共享，宋城线下演员和六间房主播可随时互相转换身份，在景区和网络演播室表演才艺；2.用户资源共享，宋城线下千万游客和六间房线上千万用户互相引流，提升ARPU值；3.创意内容融合，宋城线下有丰富的民俗文化产品，与六间房的产品差异性显著，有望产生融合互动演进出新的表演内容和表演形式。
 
投资建议：公司向文化娱乐扩张加速，全面拥抱互联网构造演艺互动生态圈。
 
看好未来公司“千古情”演出“走出去”，线上线下协同带来的外延成长。由于收购尚未完成，维持盈利预测15、16年EPS0.87、1.12元/股，对应PE42、33，给予“推荐”评级。