喜临门：国内床垫领导品牌

本报告导读：
 
公司为国内床垫领导品牌，随着门店的扩张和主要客户的成长，未来三年复合增速将保持在25%左右。
 
投资要点：
 
●公司是国内床垫领导品牌。公司专注于床垫、软床及酒店家具产品的设计研发、生产和销售，2011年，公司床垫销售99.6万余张，居全国同行业首位，公司市场份额占比约为3.98%。
 
●床垫行业消费升级潜力大。经济发展、城市化进程与婚育高峰的到来；国民生活品质提高和旅游业发展使酒店床垫需求增长等原因将推动国内床垫需求增长和消费升级。06—09年行业增速为26.37%，预计未来行业增速将保持在15%—20%。
 
●公司在床垫行业全面领先。公司依托设计研发实力实现产品的差异化，是床垫行业内第一家“国家火炬计划重点高新技术企业”；“喜临门”、“法诗曼”、“SLEEMON”三大品牌组成金字塔式的品牌阵营，根据消费偏好将消费群体进行细分，通过不同品牌、不同定价区间，将产品覆盖了国内主流消费市场，并在同等价位的产品竞争中掌握主动权；公司已在26个省份的主要城市建立起742个零售终端。
 
●四轮驱动，保证增长。公司自有品牌产品将随门店增长而快速扩张，计划每年将新增店面200家左右，到2015年店面总数将增加到1,500家左右，接近翻番；OEM业务稳定增长，公司作为宜家全球床垫供应商中唯一一家全品类的供应商，将跟随着宜家一同成长，同时也凭借其品质优势持续开发新客户；酒店家具业务直销受益于旅游业快速增长；网购业务处于起步阶段，未来将呈现快速增长的趋势。
 
●IPO项目将针对薄弱的北方市场。公司计划IPO募集4.64亿元，将投资于北方家具生产线建设项目、软床及配套产品生产线建设项目及信息化系统升级改造项目，将解决产能瓶颈问题，进一步完善公司的战略布局，将北方市场纳入经济运输半径之中●公司合理估值区间12.88—13.93元。对应12/13年EPS分别为0.56/0.78元，参考类似公司估值水平，合理估值区间为12.88—13.93。