兆日科技：金融票据防伪产品提供商

投资要点：
 
金融票据防伪产品提供商兆日科技是一家运用现代密码技术的金融票据防伪产品提供商，产品主要包括电子支付密码器、电子支付密码核验设备、用于票据防伪系统的密码芯片以及用于税务发票防伪的税控安全组件。
 
市场潜在需求较大信息防伪技术结合了现代密码、安全芯片、信息安全和自动识别等技术，主要应用于银行、税务等票据重点应用的行业。全国商业银行对公账户约有2500万户，截止2011年电子支付密码器渗透率约15%，按支付密码器均价在250元，市场潜在需求额达到50亿元，其中芯片市场规模约4.6亿元。
 
税控收款机潜在用户为300万-500万家，按照税控收款机每台3,000元计算，税控收款机潜在市场规模约为90-150亿之间。
 
成长性较强新技术推出将带来新市场2011年公司实现营业收入2.06亿元，同比增长67.99%。公司依靠专注于核心的软件和芯片设计，综合毛利率水平高达78.99%。公司计划在2013年推出基于纸文防克隆技术的产品，按银行网点接近20万个，渗透率达到50%，每个网点平均成本2万元计算，潜在市场规模将达到20亿元。
 
IPO项目将巩固优势并拓展新技术本次IPO公司拟发行2800万股，募集资金用于发展电子支付密码系统升级改造项目和金融票据防克隆产品研发及产业化项目，项目建成后每年新增收入1.6亿元，新增净利润7043万元。
 
盈利预测及询价建议预计2012-2014年，公司将分别实现每股收益为0.94、1.23、1.54元/股。
 
结合当前一级市场发行情况及二级市场同类公司估值水平，我们认为公司合理的询价对应2011年的市盈率区间为27-30倍，对应的询价区间为19.79-21.99元/股。