石煤装备：煤矿支护机具龙头 刮板机技术革命创造未来增长亮点

投资要点：
 
重大创新产品：采用全铸无焊接中部槽的刮板机市场前景乐观。
 
目前已成功产业化，国际首套，发明专利，寿命接近普通刮板机两倍（中部槽占刮板机价值70%，可单卖；普通中部槽1年左右更换，存量大更新需求量大；耐磨合金材料技术壁垒很高，2-3年内国内很难出现类似竞争者）。
 
公司刮板机产品替代性强、基数较低，预计未来3年可能实现年均70%以上的高速增长。我们认为目前国内刮板机市场空间在100亿元以上；未来3年行业增速在15%左右。公司刮板机目前业务量还不足1亿元，基数小，未来市场空间巨大。
 
公司支护机具主业气动、轻量化技术领先，未来3年有望保持20%左右的增长。根据市场测算，煤矿锚杆支护机具市场容量2010年约为5亿元，2012年预计达到7亿元，2015年预计达到12亿元；年均复合增长率在15%左右。公司作为市场占有率达30%的龙头企业，未来3年增速可能超出行业增长5个百分点。
 
公司安全钻机未来3年有望实现50%以上的增长。安全钻机作为煤矿安全设备之一，需求基本不受煤机固定资产投资增速下滑影响，行业增速15-20%左右。公司基数较小，节能高效气动马达功率是普通的2倍，产品性能优越，未来增速可能更快些。
 
此外，公司安全钻机未来还将应用于煤层气开发领域。
 
公司掘进机定位中小机型，走差异化发展路线。
 
募投项目：煤矿采掘设备产业化项目。年产掘进机100台；锚杆钻车100台；锚杆机具10000套；刮板输送机50套。项目总投资估算为3亿元，建设期1.5年，达产后可新增销售收入近6亿元，年新增利润总额为1.3亿元。
 
建议询价区间：7.5元-8.0元煤机行业5家可比公司2011-2014年PE分别为27倍、19倍、14倍、11倍。我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.45、0.57、0.72元；建议询价区间为7.5元-8.0元，对应12年PE为17-18倍。
 
主要风险因素：刮板机市场开拓低于预期、煤机需求萎缩